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债券融资
什么是债券投资的免疫策略
发布时间:2019-12-18    信息来源:未知    浏览次数:

  债券免疫,是一种常见的投资策略,主要用来避免投资组合价值因债券利率风险而波动。其原理很简单,即通过组合使得再投资收益和债券价格此消彼长,达资金安全的目的。简单来讲,就是为投资组合的收益设置一个“底部”。

  刘女士预计要在10年后一次性支出200万元,作为孩子出国留学的费用,所以打算现在购买债券提前准备。这时市场上有一只15年期的债券,每一份的票面价值是100,每年利息3元。如果购买此债券,假定市场利率是3%且一直是3%,刘女士只需要购买148.82万元的债券(14882张债券A),因为10年后的200万元按照市场利率折现到现在仅148.82万元。届时刘女士将手中的债券A卖出即可获得200万元。

  显然这个假设不太现实,市场利率总是在浮动的。刘女士手中的债券价格也会随着市场利率的变化而变化。不同市场利率下,10年后债券价格如下:

  很明显,如果市场利率超过债券的利率时,刘女士10年后手中的债券市价就会低于200万元。可是孩子的留学费用可不会少,那可怎么办?

  假如当前市场上同时有一只10年期的债券B,面值100,票面利率是4%,溢价发行。这里需要通过一些运算,包括计算并比较债券的现值、凸度和久期等得出债券A和B分别的占比。根据计算,刘女士需要购买47.37%的债券A和52.63%的债券B(大约70.5万元购买债券A,78.32万元购买债券B)。这时债券组合的收益率曲线与市场利率的关系如下:

  两只债券在组合之后已经规避掉大部分的风险,在此组合之下,刘女士最多损失5300元而不必为利率的波动而担心10年后的债券价格。

  注:规避风险并不是免费的,免疫策略规避风险的同时,也牺牲了潜在收益——可以对比以上两图中债券价格的最高点。

  事实上很多基金经理在运营基金的时候会用到此类办法,尤其是在市场利率因为不确定的政策公布或经济数据披露而波动比较剧烈的时候提前准备,有效保护收益和本金。

  由于免疫策略同时牺牲了潜在收益,所以何时运用“免疫”和使用频率都比较考验基金经理。在当前更考验主动管理水平的市场环境下,基金的决策团队和经理才是基金公司的核心竞争力。可以关注基金经理刘太阳管理的鹏华实业纯债(000053)和陆文磊管理的汇添富增强收益A(519078),两只基金在近期的表现都较为优秀,稳重求胜,不骄不躁。

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