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债券融资
企业融资决策案例——万科集团发行可转换债券
发布时间:2019-12-27    信息来源:未知    浏览次数:

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  精品文档就在这里 -------------各类专业好文档,值得你下载,教育,管理,论文,制度,方案手册,应有尽有-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 企业融资决策案例——万科集团发行 可转换债券案例 一、 万科发行可转换债券前的概况 万科是以房地产为核心业务,公司选择深圳、上海、北京、沈阳、成都等经 济发达、人口众多的大城市进行住宅开发。万科上市以来,净资产收益率一直保 持在 10%以上,万科良好的业绩、企业活力以及盈利增长潜力都受到市场高度 广泛认可。 虽然发展势头一直很好,但是 2001 年中期万科现金流已经出现负值, 达到-7.25 亿元。为了弥补资金缺口,万科董事会于 2001 年 7 月通过决议发行 可转换债券。 发行可转换债券前万科的股本结构。本次可转换债券发行前,截至 2001 年 12 月 31 日,公司总股本为 630971941 股,其中非流通股 110504928 股,占总股 本的 17.51%,流通股 520467013 股,占总股本的 82.49%。本次发行前公司的股 本结构如下表。 股份类别 股份数量 股份比例(%) 尚未流通股份 110504928 17.51 已流通股份 520467013 82.49 股份总数 630971941 100.00 二、 可转换债券的发行 可转换债券于 2002 年起正式发行。本次万科可转换债券发行采取网上定价 的方式,发行总额为 15 亿元,发行价格为每张 100 元,为期 5 年,从 2002 年 6 月 13 日开始计息,转股期自发行首日后 6 个月至债券到期日为止,即 2002 年 12 月 13 至 2007 年 6 月 12 日。 (一)申购情况: 本次万科可转债公开发行申购情况如下表 类别 原A股 股东 优先配 售 网上向一般社会公 众投资者发行 网下向法人 投资者发售 ---------------------------------------------------------精品 文档 --------------------------------------------------------------------- 精品文档就在这里 -------------各类专业好文档,值得你下载,教育,管理,论文,制度,方案手册,应有尽有-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 申购户数 (户) 有效申购户 数(户) 有效申购手 数(手) 有产申购资 金(元) 7899 7899 444748 4447480 00 2768 2768 1361283 1361283000 13 13 1401750 1401750000 (二)万科此次发行可转换债券的发行结果: 1、原 A 股股东优先配售结果。本次原万科 A 股股东按照每股配售 2.94 元 的比例可优先配售的总数为 150000 万元。 原 A 股股东有效申购数量为 444748000 元,占本次发行总量的 29.65%,全部获得优先配售 2、网上、网下发售数量。根据本次可转换债券发行公告中规定,原 A 股股 东优先认购后的余额部分,再上网向一般社会公众投资者发售 50%,向网下法 人投资者发售 50 %。本次万科可转换债网上发行总量为 519908 手,合计 519908000 元, 占本次发行数量的 34.66%。 网上有效申购数量为 1361283000 元, 中签率为 38.192499%。网下发行总量为 535344 手,合计 535344000 元,占本次 发行数量的 35.69%。网下申购数量为 140750000 元,获售比例为 38.191118% (三)可转换债券的上市:2002 年 6 月 28 日,万科可转换债券上市。万科 顺利融资,很好地弥补了资金的缺口。 三、万科发行可转换债券后的情况分析 万科可转换债券发行前后和全部转股后对相关指标的影响。 相关指标 发行前 发行后 资 产 总 额 6482911630.8 7982911630.8 (元) 2 2 2 负 债 总 额 3356829340.7 4856829340.7 (元) 1 1 1 资产负债率 51.78 60.84 (%) 全部转股后 7982911630.8 3356829340.7 42.05 对于万科来说,本次可转换债券的发行规模为 15 亿元,充分考虑了公司现 有的偿债能力、 可转换债券发行后对公司财务指标的影响,全部转股后股本扩张 对公司业绩摊薄的压力等综合因素,兼顾了各方利益,从上表可以看出,发行可 转换债券后, 万科在筹集至巨额资金的同时, 一方面公司保持了足够的偿债能力, 另一方面将使公司充分利用财务杠杆而提高收益水平。 四、案例启示 ---------------------------------------------------------精品 文档 --------------------------------------------------------------------- 精品文档就在这里 -------------各类专业好文档,值得你下载,教育,管理,论文,制度,方案手册,应有尽有-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- (一)可转换债券是一种被赋予了股票转换权的公司债券。从可转换债券自 身特性来看,发行可转换债券是上市公司再融资的较佳选择: (1)可转换债券并 非真正意义上的债权融资, 除非发生股价远远低于转股价格的情况, 一般情况下, 可转换债券仍然是股权融资的一种方式, 上市公司依然可以获得长期稳定的资本 供给。 (2) 即使不行使换股权, 可转换债券也是一种低成本的融资工具。 根据 《可 转换公司债券管理暂行办法》 规定,可转换债券的利率不超过银行同期存款的利 率水平, 依照这个水平, 可转换债券的融资成本应该是所有债权融资方式中最低 的。另外,可转换债券属于债权融资,按照国际税法惯例,债息和股息支出顺序 有所不同。我国企业所得税率为 33%,这就意味着企业举债成本中有将近三分 之一是由国家承担的, 而股息则在要税后支付,因此可转债融资可以通过合理避 税使每股收益有所增加。 (3)可转换债券赋予投资者未来可转可不转的权利,且 可转换债券转股有一个过程, 因此发行可转换债券不会像其他股权融资方式那样 造成股本急剧扩张,从而可以缓解对业绩的稀释。 (4)发行可转换债券可以获得 比直接发行股票更高的股票发行价格。 (二)万科发行可转换债券,也为当前许多为寻求增发挤破门槛的上市公司 融资提供了另一条途径。 由于二级市场增发过多过滥现象已引起了投资者极大的 反感,许多上市公司不得不被迫放弃增发。而用公司债券的形式取代增发新股, 将在实质上调整我国资本市场的结构,使债券和股票均衡发展。从单纯的股权融 资来说,可转换债券筹资成本相对低一点,同时,债券必须还本付息,有利于约 束上市公司行为, 使其慎重对待每一次融资和每个投资项目,对原有的股东权利 也可以有一个很好的保障。 五、 总结 从国际市场看,可转换债券已成为多数发达国家金融资产的重要组成部分。 对于筹资者而言,不含可转换债券的筹资是单一的筹资模式;对于投资者而言, 不含可转换债券的投资组合是不完善的投资组合。 企业筹资者应该充分认识到可 转换债券的优缺点,利用可转换债券的优点进行筹资决策。 ---------------------------------------------------------精品 文档 ---------------------------------------------------------------------

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