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债券融资
优客工场的债权融资术:这只独角兽到底缺钱不
发布时间:2020-03-01    信息来源:未知    浏览次数:

  PropTech研习社在上篇文章《翻完优客工场352页招股书,我们发现它另外半条命不靠工位》中提到优客工场债权+股权“两条腿”走路;,本篇文章PropTech研习社将扒一扒优客工场的债权融资情况。

  在WeWork跌下神坛之前,它有债权+股权的高级融资术(点击查看《WeWork的高级融资术》),为自己拧开了百亿级别的现金水龙头。那么最近这一位逆势闯荡纳斯达克的优客工场财技如何?在公司成立4年的历程中,优客依靠哪些资金来源走到了今天?

  债权融资,在行业内早就不是什么秘密了, WeWork当初也申请了数额不菲的贷款,国内创富港、纳什空间等玩家在发展的过程也都使用了银行贷款补充现金流。

  一轮轮融资消息停不下来的优客工场,其实也一样,债权融资占了不小的比例。目前优客工场现金还有1.669亿元,而日常的流动资金来源是股东出资和短期+长期借款。

  集中在2016年和2017年完成股权融资后,进入2018年以来,优客工场股权融资额大减,债权融资额大幅提升。就连优客工场今年4月宣布的那笔龙熙地产两亿人民币融资,其实也是在去年完成的。

  那么,优客工场动用过哪些债权融资手段?债权融资一共筹来了多少钱?债权融资的利率大概是多少?PropTech研习社根据优客工场招股书算了算:

  银行信贷是优客工场债权融资的大头,优客工场的银行信贷主要包括短期借款和长期借款。

  短期借款方面,股权融资顺利的2017年,优客工场还没有产生任何的短期借款。到2018年和2019年前三季度,优客工场分别产生短期借款7769.8万元和13025.1万元。2019年前三季度,优客工场的短期借款较2018年增长68%。

  其中,优客工场短期借款主要由商业银行借款、红星美凯龙借款和其他借款组成。优客工场在招股书中披露了各项借款的具体情况。

  从上图可以看出,优客工场的短期借款利率在2.75%-12%之间,其中,借款利率最低的是一笔商业银行贷款,年利率仅为2.75%。借款利率最高的一笔来自于红星美凯龙,年利率高达12%。

  2018年,优客工场的短期借款利率基本在5%以下,到了2019年,优客工场的借款利率明显上升。

  除了商业银行贷款,优客工场还有一笔贷款是来自红星美凯龙,而这笔贷款最初则是一笔股权投资款。

  根据优客工场招股书,2017年,红星美凯龙与优客工场签署投资意向书,并支付首期投资款3000万元。2018年11月,红星美凯龙与优客工场达成补充协议,终止《投资意向书》,并将其作为一笔年利率12%、2019年8月30日到期的贷款,利息从优客工场收到款项的2017年9月开始计算。2019年8月,该笔贷款还款日期延长至2020年1月30日。

  至于该笔股权投资为何最终变成了债权,优客工场的招股书中没有对此进行阐述。

  2016年11月,优客工场与无界空间签署投资协议,以900万元现金获得无界空间8.19%的股权。优客工场持有的股权因无界空间获得新的融资而被稀释至6.49%。

  2018年6月,优客工场以换股的方式收购了无界空间剩余93.51%的股权,对价为价值4.21亿元股权。

  同一时间,2018年6月,优客工场收购无界空间时从无界空间承担了407.5万元的贷款,年利率为9%,这笔钱已于2019年1月还清。

  随后的8月,优客工场与InnoVen Capital(毅峰资本)签订了300万美元(约2145.3万元)的信贷协议;2019年9月,优客工场使用了这笔300万美元的贷款额度,贷款将在6个月内到期,年利率为9.0%。

  由于短期借款的期限均在一年以内,从偿还时间来看,未来半年到1年,优客工场将迎来短期债务的集中还款期。

  在长期借款方面,在2017年、2018年和2019年前三季度,优客工场的长期借款分别为2169.1万元、4539.6万元和2974.9万元。优客工场2018年的长期借款,较2017年同期翻了一倍。

  从优客工场披露的几笔长期借款可以看出,优客工场的长期借款利率在6%-9.5%之间。其中,优客工场借款利率最高的是向InnoVen Capital(毅峰资本)申请的两笔贷款,年利率为9.50%;借款利率最低的一笔是优客工场承担的洪泰创新空间的债务,年利率为6%。

  2017年10月,优客工场与InnoVen Capital(毅峰资本)签订了一笔500万美元(约3253万元)的信贷融通协议。2017年11月、2018年4月和2018年8月,优客工场分别提取了670万元、344万元和1375万元的信贷额度,每个还款计划包括22期等额分期付款,最后一笔还款分别于2019年11月、2020年4月和2020年8月到期,利率为9.5%。

  2017年12月,优客工场以换股的方式收购洪泰创新空间100%股权,对价为价值2.64亿元的股权。

  同一时间,优客工场承担了洪泰创新空间的债务,优客工场从深圳市鼎宏投资承担了1500万元的贷款,年利率为6%。这笔贷款将从2019年8月开始分6次偿还,最后一次还款日为2020年1月。截至2018年12月31日和2019年9月30日,该笔贷款余额分别为1500万元和1000万元。

  此外,优客工场在2018年7月收购东益远大时,向一家商业银行申请了1300万元、年利率为7.03%的贷款。截至2018年12月31日和2019年9月30日,该笔贷款余额分别为1300万元和1200万元,优客工场将分别于2020年、2021年和2022年偿还800万元、100万元和300万元。

  除了短期和长期借款,优客工场于2019年1月向All-Stars发行了1000万美元的可转债。

  2019年110,优客工场向第三投资者All-Stars SP X Limited发1000万美元(相当于币6865万元)的年期可转换债券,可转换债券单利计息,年利率为8%,到期时支付。

  该可转换债券的期限为364天,到期日是2020年1月9日,经双同意,可以再延六个。

  优客工场创始人毛大庆的全资子公司 Maodq Limited以其持有的697,977股普通股向 All-Stars提供抵押担保。

  根据可转换债券购买协议,只要可转换债券尚未偿还,作为票据持有人All-Stars将享有查看优客工场财务账目以及将可转换债券转换为优客工场的A类普通股的权利。

  独角兽公司也并非能全靠融资一轮一轮续命,尤其在整个一级投资市场遇冷后,债权融资不失为一种资金解渴的方式。

  (1)2015年4月,4位联合创始人和11位天使投资人成立了优客工场。作为交换,优客工场收到现金出资4330万元。

  (2)2015年9月和2016年3月,优客工场分别以2.17亿元和1.39亿元的现金作为对价向一批第三方投资者出让了12.74%和4.08%具有优先权的股票(优先股)。

  (3)2016年6月,优客工场以2.79亿元的现金对价向两名投资者出让了6.49%具有优先权的股份。

  (4)2016年8月,优客工场以1.22亿元的现金对价向两名投资人发行了2.3%具有优先权的股份。

  (5)在2016年12月和2017年6月,优客工场向5位投资人发行了5.1%的优先股,共计3.33亿元,其中现金2.80亿元,房产5294万元。

  (6)2017年7月,优客工场以2.2亿元的现金对价向两名投资人发行了3.23%的优先股。

  (7)在2017年和2018年期间,优客工场向某些投资者发行了一系列具有优先权的股份,以换取现金、建筑物和ROU资产。此外,自2017年12月以来,优客工场已通过股票交易完成了笔业务收购。2019年8月,这些账面价值为21.72亿元人民币的债务在发行股票时被重新归类为股权。

  此外,优客工场于2019年8月向一名投资者发行了普通股,换取了一处公允价值9382万元、2018年预付款为2000万元的房产。

  优客工场在招股书中没有披露该处房产的名称以及地理位置。但优客工场在招股书中披露了一宗物业收购情况。

  招股书显示,2017年6,优客工场向河南大宏控股有限公司购幢建筑物。作为交换,优客工场于2017年6向大宏控股发了0.81%的股份。该建筑物的账价值为币5685.7万元,使寿命为20年。截2017年1231及2018年1231,该建筑物确认的折旧费分别为币178.8万元和币195.5万元。

  粗略计算,优客工场累计获得超过14亿元的股权融资,合计出让股份超过33.94%。而据天眼查显示,优客工场已经完成了20轮融资。

  此外,PropTech研习社发现,优客工场在上市前,还发行了3次普通股。2019年5月、6月和8月,优客工场分别发行了7033万股、2031万股和4067万股的普通股,每股值0.0001美元,股东全部为机构投资人。

  分析完优客工场的债权融资术,PropTech研习社发现优客工场债务高企,未来1-2年内偿付压力较大,整体流动性趋于紧张。

  雪上加霜的是,优客工场不但没有实现盈利,亏损额还呈现进一步扩大的趋势。2019年前三季度,优客工场亏损额为5.728亿元,较2018年全年的亏损额增加1.27亿元,而经营活动产生的现金流量为-2.31亿元。

  (1)2019年6月,优客工场管理层批准出售截至2019年9月30日总余额为3.62亿元的特定资产,这些资产被归类为待出售资产,预计将于2020年出售,将为公司未来的运营进一步提供流动性。

  (2)2019年8月,优客工场与国内的商业银行签订了三份信用额度协议,总信贷额度为8000万元,包括一笔信贷额度为4000万元、利率5.075%的6个月期借款,以及两笔信贷额度分别为 3000万元和1000万元、利率4.35%的 12个月期借款。截至2019年9月30日,优客工场的信贷额度为5120万元。

  (3)2019年11月,优客工场与某贷款人签订了8000万元、年利率4.35%的贷款协议。这笔贷款将于2019年12月至2020年9月分四期等额发放,每期放款后一年还清。

  优客工场在招股书中表示,根据上述安排和计划,在发出合并及合并财务报表后的12个月内,优客工场将拥有足够的流动资金和资本资源,以支持其日常运作。

  依靠股权+债权融资术,优客工场走到了上市前夜。离2020年新年不足半月,国内联办第一股能够顺利登陆纳斯达克,刷新资本市场对这个行业的认知吗?

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