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债券融资
宋清辉:纾困基金入股或债权融资降低上市公司
发布时间:2019-11-30    信息来源:未知    浏览次数:

  自10月中旬监管层提出要纾解股质危机后,券商、保险等金融机构,深圳、上海等地方政府等纷纷出资设立各种纾困基金,缓解上市公司股权质押危机。据不完全统计,截至目前,金融机构和地方政府成立或拟成立的纾困基金规模超5000亿元。

  业内人士表示,随着市场的反弹和纾困基金的逐步到位,A股市场质押风险将逐步降低,有助于市场企稳反弹。

  10月19日,沪指盘中创出2449点的年内低点,市场岌岌可危。当时大面积的公司正因质押平仓风险,面临极为严峻的境地。有机构统计,约有600家公司当时股价低于质押平仓线。为此,监管层发声将采取措施缓解质押危机。

  纾困民营企业的专项资金或工具,被称为纾困基金。在深圳市和北京市海淀区出台救助政策之后,部分地方政府和金融机构设立专项资金或发行相关工具,帮助化解上市公司及其大股东的流动性困难,缓解股权质押危机。自此,市场称这些专项资金为“纾困基金”。

  证券行业支持民企系列资管计划全面启动以来,得到了机构的积极响应。11月2日,天风证券宣布设立“天风证券纾困共赢1号集合资产管理计划”,设立规模10.5亿元,这也是首只完成备案的券商支持民企资管计划。

  截至11月底,已有18家券商共成立了20只系列资管计划和1只子计划,出资规模总计341.41亿元。截至目前,31家券商承诺出资规模累计达468亿元。

  保险行业也不甘落后。10月30日,中国人寿资产设立保险行业首只专项产品“国寿资产—凤凰系列产品”,成为保险业首只落地的化解股票质押流动性风险专项产品。

  地方政府也纷纷出手。规模为100亿元的上海上市公司纾困基金近日正式在基金业协会完成私募股权投资基金产品备案,标志着这只纾困基金开始投入运作。这是全国首家国资发起设立、以直接投资方式纾困上市公司的私募股权投资基金完成备案。

  12月5日,由广发证券、粤财控股、工银投资、易方达基金、工商银行、广发信德联合筹建的纾困基金——广东新动能股权投资基金在广州举行签约仪式,该基金首期规模为50亿元。

  对此,著名经济学家宋清辉分析称,“部分质押高企的公司基本面其实还不错,如果适时注入资金,既可以帮助大股东解决财务困境,又能分享到民营上市公司经营改善、估值修复之后的收益。金融机构和地方政府出资设立资管计划来纾缓质押风险,此举将给质押高企的上市公司带来流动性,也有利于提振市场信心。”

  记者注意到,纾困基金向上市公司输血的方式主要包括债权融资、股权转让等方式。

  日前,广发证券以自有资金出资10亿元成立的广发资管FOF单一资产管理计划首单项目已落地。首个获得广发证券专项计划支持的公司是美尚生态。

  11月16日,美尚生态宣布,第一大股东王迎燕将4.99%的股份质押给了该资管计划,然后将融资得到的资金用于提前购回原质押给广发证券的股份,该项目采用债权融资方式实现资金支持。

  与广发证券不同的是,天风证券纾困基金的首单项目则采用股权转让方式。11月19日晚,水晶光电宣布,控股股东星星集团将其持有的7300万股转让给台州农银凤凰金桂投资合伙企业(有限合伙),而这家台州农银的股东中有一个有限合伙人就是天风证券。

  值得一提的是,还有券商通过子公司直接入股。12月5日,胜利精密公告,控股股东、实际控制人高玉根拟将其所持有的5.027%股权转让给东吴证券子公司东吴创投,转让价格为每股3.07元,总计5.31亿元。本次协议转让,转让方主要是为了降低股票质押比例,减少其股票质押率过高给上市公司带来的流动性压力。

  对此,联讯证券首席宏观分析师李奇霖分析称,“当前市场上的纾困方式本质上有三种,债权、股债混合、股权。债权纾困最基本的就是贷款和发行专项纾困债券;转质押+债转股就是在纾困基金接受上市公司大股东转质押的基础上加上一条转股协议来做保底偿还;股权方式可以将被质押的股份协议转让给纾困基金,上市公司大股东用卖股权的钱解质押,在协议转让之外,一些转让中还附加表决权、提案权的转移。”

  对于纾困基金的的运作模式,国金证券首席策略分析师李立峰表示,“纾困基金主要通过大宗交易减持、二级市场投资等方式。一般来讲,基金运行投资人主体享受全部投资收益,预期投资回报率不低于年化10%。若无法收回投资本金并获取预先约定的固定收益率则要求出让方补足相应差额,综合回报率不低于年化8%。”

  随着市场的反弹和纾困基金的出手,A股的整体质押风险也有所降低。WIND数据显示,截至11月末,A股全市场质押股数达6406.53亿股,环比下降0.37%,这是2015年2月以来的第一次环比下降,打破了连续45个月的增长态势。

  根据WIND统计,11月份A股共解除质押164.1亿股,环比增加15.05%,解除质押市值1143亿元。其中,24家公司解除质押股份比例超过10%。

  部分公司更是解除所有质押。如横店东磁11月22日公告称,控股股东横店控股对质押给招商银行深圳分行的5.6亿股进行解除质押,该部分股份占控股股东持股的67.94%。解除质押股份后,横店控股所持有股份不再存在质押情形。

  根据不完全统计,10月共有约300家公司公告相关股东解除质押,其中有约165家公司涉及重要股东,占比约55%;11月至今,已有超过400家公司发布解除质押的公告。

  公告显示,上市公司解除质押的主要原因是获得资金支持,或质押期满解除质押。如正业科技实际控制人之一徐地华通过债权融资的方式获得4.16亿元资金支持,有效纾解了股权质押带来的流动性风险。

  中登公司数据显示,截至11月底,仍有146家A股整体质押比例超过50%,16家质押比例超过70%。大股东质押持股比例达到100%的达到125家,股权质押风险依然存在。

  对此,前海开源首席经济学家杨德龙表示,“由于今年以来市场大幅下挫,再加上很多公司股权质押比例较高,大跌后面临平仓风险。随着纾困资金的注入,股权质押风险将得到逐步缓解,这对促进市场的反弹和提振投资者信心有较大的帮助。”

  民生证券认为,近段时间各地方政府成立纾困基金、发行纾困专项债,其实成立资管计划等救助政策逐渐落地,上市公司股权质押问题已得到一定缓解,但中小板企业、创业板企业和民营企业较多的行业,仍存在部分上市企业质押过多的问题,需要继续关注。

  穆迪大中华区信用研究分析师许晨6日在一个早餐会上表示,随着一系列对民营企业支持政策的落实,未来股权质押风险有望软着陆。原标题:纾困基金雪中送炭 入股或债权融资降低质押风险

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