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如何考核政府融资平台融资成本率 发布时间:2019-12-01

  1、无风险收益率的确定。关于无风险收益率的选择实际上并没有什么统一的标准,考虑到从上市公司角度,在实际计算中采用上海证券交易所挂牌交易的期限最长的国债的内部收益率(折成年收益率)。

  2、市场风险溢价的估计。在明确了无风险收益率的计算依据之后,计算市场风险溢价的关键就是如何确定股票市场的市场组合收益率,实际中采用自上市公司实施股权融资之后的三年时间内上证综合指数累计收益率(折成年收益率)。

  3、融资总成本中的上市公司总价值V的计算。由于中国上市公司的市值存在总市值和流通市值之分,而债务资本的账面值的确定也存在不确定因素,因此,直接计算上市公司总价值是有困难的,在实际计算时采用了总投入资本即债务融资资本与股权融资资本之和EK+DK代替上市公司总价值V。

  注:融资是一个企业的资金筹集的行为与过程,也就是说公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况,以及公司未来经营发展的需要,通过科学的预测和决策,采用一定的方式,从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金,组织资金的供应,以保证公司正常生产需要,经营管理活动需要的理财行为。

  1、首先是企业融资的机会成本。就企业内源融资来说,是无偿使用的,它无需实际对外支付融资成本。但是,如果从社会各种投资或资本所取得平均收益的角度看,内源融资的留存收益也应于使用后取得相应的报酬;

  这和其他融资方式应该是没有区别的,所不同的只是内源融资不需对外支付,而其他融资方式必须对外支付以留存收益为代表的企业内源融资的融资成本应该是普通股的盈利率,只不过它没有融资费用而已。

  2、其次是风险成本,企业融资的风险成本主要指破产成本和财务困境成本。企业债务融资的破产风险是企业融资的主要风险,与企业破产相关的企业价值损失就是破产成本,也就是企业融资的风险成本。

  财务困境成本包括法律、管理和咨询费用。其间接成本包括因财务困境影响到企业经营能力,至少减少对企业产品需求,以及没有债权人许可不能作决策,管理层花费的时间和精力等。

  3、最后,企业融资还必须支付代理成本。资金的使用者和提供者之间会产生委托一代理关系,这就要求委托人为了约束代理人行为而必须进行监督和激励,如此产生的监督成本和约束成本便是所谓的代理成本。另外,资金的使用者还可能进行偏离委托人利益最大化的投资行为,从而产生整体的效率损失。

  第一步,确定每期利率R(半年利率)。这里需要注意的是,融资租赁是复利计息,因此简单的以R=4%/(12/6)=2%来计算半年的利率是错误的。正确算法为利率R=(1+4%)^0.5-1=1.980%。

  第二步,确定利率R=1.980%,期限为10的年金现值系数(P/A,1.980%,10)。由于利率R=1.980%不是整数,因此在年金现值系数表中无法直接查询到结果,需要用插值法计算。具体做法,首先找到利率为1%和2%,期数为10的年金现值系数,结果为9.4713和8.9826,再利用插值法计算。计算过程为[9.4713-(P/A,1.980%,10)]/(9.4713-8.9826)=(1%-0.98%)/(1%-2%),计算结果(P/A,1.980%,10)=8.9924。年金现值系数表如下图:

  第三步,确定等额本金每期还款额PMTA。融资租赁规模为1亿,半年度等额本金还款额PMTA=1亿/年金现值系数=100000000/(P/A,1.980%,10)=11120502元。

  第四步,确定年初的实际融资现金流C流。由合同可知,融资规模1亿,支出管理费1000万,支出保证金500万,那么实际融资现金流C流=1亿-1000万-500万=8500万。

  第五步,确定每期年金还款额PMTB。第1期到第9期每期支出PMTB=11120502,而最后一期支出由于会收到归还的保证金,实际支出为PMTB-500万=6120502元。

  第六步,确定现金流的内部收益率IRR。一个简单的方法是利用Excel中的财务公式RATE计算(公式为=RATE(10,E3:N3,D3)),计算得到的IRR半年=5.2101%,需要注意的是,这里算得的IRR是半年度的,我们在确认融资成本需要转换为年度内部收益率。转换计算为IRR=(1+5.2101%)^2-1=10.6730%,过程如下图:

  通过上述六步计算得出的这笔融资租赁的实际成本与合同约定利率比照,不难发现二者利率相差1.13倍还多。由此可以看出,在对融资平台的审计过程中,投资收益是审计工作的重点,但融资资金的来源与融资成本的审计也不容小觑,应引起审计人员的足够重视。

  一般情况下,融资成本指标以融资成本率来表示:融资成本率=资金使用费÷(融资总额-融资费用)。这里的融资成本即是资金成本,是一般企业在融资过程中着重分析的对象。但从现代财务管理理念来看,这样的分析和评价不能完全满足现代理财的需要,我们应该从更深层次的意义上来考虑融资的几个其他相关成本。

  首先是企业融资的机会成本。就企业内源融资来说,一般是“无偿”使用的,它无需实际对外支付融资成本(这里主要指财务成本)。但是,如果从社会各种投资或资本所取得平均收益的角度看,内源融资的留存收益也应于使用后取得相应的报酬。

  这和其他融资方式应该是没有区别的,所不同的只是内源融资不需对外支付,而其他融资方式必须对外支付以留存收益为代表的企业内源融资的融资成本应该是普通股的盈利率,只不过它没有融资费用而已。

  其次是风险成本,企业融资的风险成本主要指破产成本和财务困境成本。企业债务融资的破产风险是企业融资的主要风险,与企业破产相关的企业价值损失就是破产成本,也就是企业融资的风险成本。财务困境成本包括法律、管理和咨询费用。其间接成本包括因财务困境影响到企业经营能力,至少减少对企业产品需求,以及没有债权人许可不能作决策,管理层花费的时间和精力等。

  其间接成本包括因财务困境影响到企业经营能力,至少减少对企业产品需求,以及没有债权人许可不能作决策,管理层花费的时间和精力等。

  最后,企业融资还必须支付代理成本。资金的使用者和提供者之间会产生委托一代理关系,这就要求委托人为了约束代理人行为而必须进行监督和激励,如此产生的监督成本和约束成本便是所谓的代理成本。另外,资金的使用者还可能进行偏离委托人利益最大化的投资行为,从而产生整体的效率损失。

  参考资料来源:中华人民共和国审计署办公厅-浅谈地方政府投融资平台审计之融资租赁成本计算

  一般意义而言,融资成本是资金所有权与资金使用权分离的产物,融资成本的实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬。由于企业融资是一种市场交易行为有交易就会有交易费用,资金使用者为了能够获得资金使用权,就必须支付相关的费用。如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费和代理费,向银行借款支付的手续费等等。

  因此,企业融资成本实际上包括两部分:即融资费用和资金使用费。融资费用是企业在资金筹资 过程中发生的各种费用;资金使用费是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬,如股票融资向股东支付股息、红利,发行债券和借款致富的利息,借用资产支付的租金等等。需要指出的是,上述融资成本的含义仅仅只是企业融资的财务成本,或称显性成本。除了财务成本外,企业融资还存在着机会成本或称隐性成本。机会成本是经济学的一个重要概念,它是指把某种资源用于某种特定用途而放弃的其他各种用途中的最高收益。我们在分析企业融资成本时,机会成本是一个必须考虑的因素,特别是在分析企业自有资金的使用时,机会成本非常关键。因为,企业使用自有资金一般是 “无偿”的,它无须实际对外支付融资成本。但是,如果从社会各种投资或资本所取得平均收益的角度看,自有资金也应在使用后取得相应的报酬,这和其他融资方式应该是没有区别的,所不同的只是自由资金不需对外支付,而其他融资方式必需对外支付。

  一般情况下,融资成本指标以融资成本率来表示:融资成本率=资金使用费÷(融资总额-融资费用)。这里的融资成本即是资金成本,是一般企业在融资过程中着重分析的对象。但从现代财务管理理念来看,这样的分析和评价不能完全满足现代理财的需要,我们应该从更深层次的意义上来考虑融资的几个其他相关成本。

  首先是企业融资的机会成本。就企业内源融资来说,一般是“无偿”使用的,它无需实际对外支付融资成本(这里主要指财务成本)。但是,如果从社会各种投资或资本所取得平均收益的角度看,内源融资的留存收益也应于使用后取得相应的报酬,这和其他融资方式应该是没有区别的,所不同的只是内源融资不需对外支付,而其他融资方式必须对外支付以留存收益为代表的企业内源融资的融资成本应该是普通股的盈利率,只不过它没有融资费用而已。

  其次是风险成本,企业融资的风险成本主要指破产成本和财务困境成本。企业债务融资的破产风险是企业融资的主要风险,与企业破产相关的企业价值损失就是破产成本,也就是企业融资的风险成本。财务困境成本包括法律、管理和咨询费用。其间接成本包括因财务困境影响到企业经营能力,至少减少对企业产品需求,以及没有债权人许可不能作决策,管理层花费的时间和精力等。

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